2018年10月19日,中弘股份因连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值(1元)而被深交所强制退市。位列2018年十大熊股之首的中弘股份,成为A股史上首例因跌破面值而退市的股票。虽然股票市场的价格充满随机波动,难以预测,但公司的退市并非毫无征兆,往往有迹可循。今天这节课我们就来探讨如何提前发现公司的退市风险。
首先我们需要对我国的退市制度和退市股票有大致的了解。
目前我国退市制度包括主动退市和强制退市两种,其中强制退市是主要内容。强制退市有三个过程:退市风险警示处理(即交易所在公司简称前加ST进行风险提示),暂停上市和终止上市。强制退市指标分为量化指标和非量化指标两类。
量化指标包括财务类指标和市场类指标。财务指标分别对连续几年净利润是否为负、净资产是否为负和营业收入是否低于1000万做了不同的规定。市场类指标包括收盘价和交易量两种,股票连续120个交易日累计成交量低于500万股或者连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值(1元)将直接终止上市。
非量化指标对虚假报道、未及时披露信息、违法犯罪、欺诈等行为做出规范。最新修改中证监会规定其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的企业应终止上市。
从1999年开始到2018年底,A股共有100家公司退市。20年来,平均每年退市5家。退市公司主要集中在材料和资本货物这两个行业,合计占55%。
从退市的原因来看,公布的原因共有6种,将因连续三年或四年亏损、其他不符合挂牌的情形、暂停上市后未披露定期报告这三种原因而退市的公司归为被动退市公司。因吸收合并、私有化和证券置换而退市的公司归为主动退市公司。在100家公司中被动退市公司达到55家,占比55%,略高于主动退市公司。其中,净利润连续亏损是主要原因,占比49%。吸收合并是第二大原因,占34%。这些公司或是因为业务重组,或是因为借壳上市而选择主动退市。
因为不同原因退市的公司结局也大相径庭。49家因为连续三年或四年亏损而被强制退市的公司只有一家*ST云大经过重组变成太平洋证券重新登陆A股,其余48家公司都转移到新三板市场。
9家因私有化而退市的公司,仅东方锅炉经过重组以东方天气登陆A股,其他公司退出资本市场。34家因吸收合并和2家因证券置换而退市的公司全都以全新的身份重新登陆A股市场。3家因暂停上市后未披露定期报告的公司退市后在新三板市场进行交易。
综合来看,主动退市的公司大部分都以新的身份继续在A股市场上交易,被动退市的公司大部分都转去新三板市场或者直接退出资本市场。
那么我们可以通过哪些信号来提前发现公司的退市风险呢?
根据退市的原因和退市制度的要求,我们总结出有三类退市信号:
第一类是财务类指标,包括净利润,净资产和营业收入。ST是一个重要标志,关注ST股票最近的一年净利润、净资产是否为负,营收是否低于1000万,可以判度企业是否将被暂停上市,企业被暂停上市后最近一年三个指标如果没有改善,将面临退市。 2018年6月25日,山东地矿就因最近两个会计年度审计结果显示的净利润为负而被实施退市风险警示处理,之后更名为*ST地矿。根据净利润、净资产、营业收入这三个财务指标对所有A股进行筛选后,我们发现兰州黄河去年年报显示净利润为负,若今年年报业绩仍未改善,将被实施ST。
第二类是市场类指标,包括收盘价和成交量,如果股票连续120个交易日累计成交量低于500万股或者连续20个交易日每日收盘价均低于1远将面临直接退市。
第三类公司是否有重大违法,虚假报告或者没有及时披露信息等行为。
值得注意的是。过去交易所强制公司退市主要偏重财务类指标,尤其是净利润指标。市场类指标从2012年开始出现在退市制度中,但是6年来没有一家公司因为股价等市场交易类原因而退市。而美国主要看重市场类指标,因该项指标而退市的公司比例远高于我国。 财务类指标易于操纵,上市公司可以用一些财务伎俩粉饰报表,从而达到虚增利润逃避退市的目的,所以我国企业退市较少。而市场类指标由于影响因素较多,参与者数量较多,上市公司难以控制,所以市场类指标相比财务类指标更加客观,也更有效。不过,最新的迹象表明未来我国企业退市的原因将出现新的变化:
一是市场类指标开始在退市中起作用。中弘股份因连续20个交易日每日股票收盘价均低于股票面值1元而退市,这是我国股市退市的一大进步。由于A股市场此前无股价跌破面值退市股的先例,不少投机资金豪赌中弘股份峰回路转起死回生,在停牌前的两个交易日大举杀入,多家基金和证券公司踩雷。
18年三季度中弘股份股东总户数约27万户,值得注意的是,相较于二季度末股东数量,三季度股东户数增加了约3万户。10月17日,也就是中弘股份停牌前第二个交易日股价涨停,银河证券上海长宁区镇宁路、东方财富证券拉萨团结路第二营业部分别买入795万元、664万元。中弘股份的退市将使投资者面对低购买成本时更加理性
二是未来涉及公共安全、公共健康违法的公司将面临退市。长生生物虚假疫苗问题引发社会的极大关注,证监会紧急修改退市制度,在重大违法强制退市的情形中增加了“其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为”,长生生物成为A股史上首只因重大违法而面临退市风险的股票,相关领域企业的违法成本将提高。
总结一下今天的课程,我们首先了解了我国的退市制度,分主动退市和被动退市两种,并从数量、行业分布、原因三方面了解退市股票概况;其次,我们认为提前发现公司退市风险的信号有三类;最后提出两个未来企业退市原因的新变化。希望大家在进行股票投资时能警惕股票的退市风险