今年元旦后A股市场开始上涨,两个多月的时间内上证综指就涨了20%。随着股市的回暖,一些场外配资公司开始蠢蠢欲动,可能大家最近在朋友圈也经常看到配资广告或者接到一些配资公司的宣传电话。据一些配资公司网站显示,目前最大的杠杆可以达到10倍。
数据上看场内融资,今年2月1日时融资买入额只有970亿元,占A股成交额的7%。而一个多月后,3月8日时,融资买入额已经高达5600亿元了,金额翻了5倍多,融资买入占比也升到了10.36%。而场外配资的情况只会更加严重。也因此,证监会在2月25日时直接发布公告称,已注意到近期场外配资增多,将密切关注,并加强交易全过程监管。
那为什么杠杆配资刚有抬头之势,就引起证监会如此关注?原因是4年前的股灾很大程度上就是它背后助推的。杠杆配资本身只是一种工具,但在放大收益的同时也放大了风险。而现在昔日的股灾罪魁祸首卷土重来,我们还能信任它吗?今天我就以2015年股灾为背景,给大家讲一下杠杆配资。
什么是杠杆配资?
举例来说,我们现在有100万闲置资金准备投入股市,在行情大概率看涨的情况下想获取更多的收益,这时我就会考虑进行杠杆化投资交易。以100万作为保证金,按照1:3的杠杆配资后,就可撬动400万的资金,起到以小博大的作用。
和我们在前两节课讲过的股权质押爆仓风险一样,杠杆配资也会设置预警线和平仓线,当投资者无法及时追加保证金时,就会被强制平仓。
A股市场上的杠杆配资分为两种,一种是场内配资,一种是场外配资。场内配资指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物来进行融资或融券交易的行为。融资交易指借入资金、做多买入证券,而融券交易指借入证券、做空卖出。
场外配资即指场内融资融券业务以外、未纳入监管的的民间资本市场配资杠杆化行为,是配资公司在投资者原有资金的基础上按照一定比例提供资金供投资者使用的业务,简单来说就是向配资公司借钱炒股,目前主要通过结构化信托产品和互联网金融平台进行。
两者有什么区别呢?首先,受监管程度不同。场内配资会受到监管层的严格监管和风控约束,而场外配资难以被规范和统计监测。其次,融资融券业务对投资者门槛和杠杆比例都有要求,证券公司只能为开户满6个月,最近20个交易日的日均证券类资产不低于50万的客户提供融资融券业务,杠杆比例一般为1。而场外配资投资者门槛较低,由于处于灰色地带杠杆较高,风险大。
那为什么说杠杆配资是15年股灾的罪魁祸首呢?
2014年6月,上证综指只有1700多点,短短一年时间内,上证综指就突破4000点。在2014年A股市场开始上涨后,融资公司就闻风而动,携手证券公司、电子软件公司开通配资平仓信息系统发展场外配资。在宏观经济不景气及融资融券门槛高的情况下,大量没有风险抵御能力的散户通过场外配资放大了可操作资金,进入股票市场。2015年1月5日两融余额为1万亿元,而到了5月20日就突破了2万亿。此外,15年6月多家券商估计当时场外配资市场规模约2万亿元。大规模的高杠杆资金入市推动了2015年的牛市。
2015年1月证监会开始规范两融业务,当时市场过度担忧股市下跌,证监会连续两次跳出来紧急澄清,缓解了市场恐慌情绪。再加上当时整体处于政策牛市,甚至有重要媒体发文称4000点才是A股牛市的开端。整个市场都沉浸在乐观的氛围中而忽略了很多隐藏的风险,也忽略了些要去杠杆的信号。
6月13日,证监会发布《禁止证券公司为场外配资活动提供便利》的通知,市场开始进一步去杠杆,严查场外配资,两融也持续收紧,股市不断下跌。又由于很多炒股的资金都是杠杆资金,损失被成倍放大,抗风险能力低的散户没有能力补仓,很多都被强行平仓了。配资买的股票被强平后,股票卖出数量变多,股价进一步下跌,进一步使更多的配资股被强平。这种负反馈使股票连环暴跌,股市进入股灾模式。所以市场普遍认为,大量违规资金以场外配资的形式进入股市导致了2015年A股市场的暴涨和急跌。
那我们该如何看待这杠杆配资呢?
任何事物都有两面性,杠杆配资也是如此。规范的融资融券业务是成熟资本市场的特征之一。我国从2010年3月开始实施融资融券制度,从境外发达国家的经验来看,融资融券交易可以将更多的信息融入证券价格,为市场提供双向的交易机制,提高了证券价格发现的效率,并且在拓宽了证券公司业务范围的同时也增强了证券市场的流动性。
但对于场外配资,我们应持更加理性的态度,从15年经验来看,投资者的散户化和羊群效应在场外配资市场得到充分体现。我们应更加关注场外融资的风险性。首先,场外配资的低门槛、高杠杆极易与投资者风险承受能力形成错配。当股市下跌时投资者没有能力及时补仓,配资股连环引爆对市场将造成极大威胁。其次,一些互联网场外配资平台由于不需要在券商处开立个人证券账户,极易隐藏违规交易。并且证券账户由配资公司和投资者共同掌握,安全性不高。
总结一下今天的课程,我们今天主要以15年的股灾为背景讲了杠杆配资。首先杠杆配资分为场内配资和场外配资两类,两者在受监管度、合格投资者管理、杠杆比例设置方面有所差别。其次我们认为杠杆配资尤其是场外配资是造成15年股灾最重要的原因。最后我们阐述了场外配资的风险,认为对杠杆配资应持理性态度。希望大家能结合本次课程的内容来看待近期股市回暖,场外配资平台抬头的现象