Lee's Blog第一个主题是一线龙头。
我们先来看2组数据,第一组是十年十倍股。从2009年初到2019年初,A股3500多只股票中涨幅超过10倍的股票只有26只,占比不到1%。而一线龙头板块的155只股票中,十倍股就有12只,占比高达10%。而这些股票也是我们所耳熟能详的,比如华夏幸福、三安光电、格力电器、伊利股份等。第二组数据是2018年股市跌幅近30%,而一线龙头板块跌幅只有不到20%。从具体板块来看,白酒跌了26%,茅台只跌了14%;白色家电跌了33%,格力只跌了18%,房地产跌了32%,华夏幸福只跌了16%。这还只是抗跌的,还有逆势上涨的,比如休闲服务跌了26%,中国国旅却涨了40%,轻工制造跌了32%,晨光文具却涨了24%。
这就是一线龙头,长跑更有耐力,短线也更为抗跌。一线龙头行业最优秀的代表,基本面非常出色,如保险板块的中国平安、中国人寿,银行板块的四大行等,有着非常强大的核心竞争力和稳固的护城河,久经时间和市场的考验。近期外资加快涌入中国A股,作为长线聪明资金的代表,最偏好的也是这些一线龙头。未来随着股票市场国际化程度和头部效应的加深,一线龙头股的表现值得期待。
第二个主题是明晨指数。
2017年,A股在经过四年的努力后,成功闯关,纳入了MSCI明晨指数。MSCI明晨指数是美国一家叫摩根斯坦利国际资本的指数编制公司编制的指数,这就跟我们大家所熟悉的沪深300指数、中证100指数一样,但它这个是根据不同国家、地区和行业,综合编制的一种全球性的股价指数。最重要的是,它是全球指数基金的两大基准之一,另一个是富时指数,前段时间A股也被纳入了。目前跟踪全球指数和全球新兴市场指数的被动基金中,有60%都是以MSCI明晨指数为准的,对应的资金量大约在8万亿美元。所以A股纳入后,会带来大量国外资金,而且还是长线资金,自然备受瞩目。
明晨指数概念股,简单说就是被纳入这个指数的标的股票。在2017年时,这个主题是市场的风口,全年板块涨幅高达21%,而A股只涨了2%。18年股市行情整体都不好,大盘跌了近30%,但明晨指数板块却较为抗跌,只跌了23%。尤其在11月初的时候,还迎来了一波行情。直接原因就是当时明晨指数拟将A股的权重从5%提高到20%,这会给A股直接带来5500亿元的增量资金。而消息出台后,相关概念股受到刺激,短期大幅上涨。明晨指数背后代表的是外资流入,未来随着A股全球吸引力的加强,这个主题值得重视。
第三个主题是创蓝筹。
以前经常有朋友问我,想买股票,都说收益与风险相对,那我就想选个折中的,有没有既有价值性的,又有成长性的股票?我会回答说创蓝筹是个不错的选择。创蓝筹就是创业板中的蓝筹标的,对应的股指就是创50指数。
盈利方面,根据业界的一致性预期,创50板块成分股在2017、18和19年的净利润增速分别是32%、41%和32%,显著高于主板盈利水平。估值方面,经过两年多的调整,创50的估值已经大大下降,17年初是50多倍,18年底已经回归到了29倍左右,降幅高达42%,处于相对低位;而同期主板蓝筹股的上证50指数估值却只从10.5倍下降到8.5倍,降幅只有不到20%,显著低于创蓝筹。
现在,越来越多的资金也开始更加重视创蓝筹了。截止2018年底,华安创业板50ETF基金的场内流通份额已经高达200多亿份,比年初增长了74倍,规模也从年初的2亿元增长到了75亿元以上,目前已经成为全市场份额最大的ETF产品。而基金筹资就是为了投资,再加上国家对科技创新企业的大力支持,这个主题未来的表现值得关注。
第四个主题是社保重仓。
出于资金保值增值的需要,部分社保资金会交给市场上顶尖的公募基金公司管理,由投研能力高、业绩水平好的基金经理负责投资。而那些受到社保资金青昧的股票也就构成社保重仓主题了。
历史经验来看,社保资金曾多次精准地在熊市初期逃顶,在牛市初期抄底。2005年年中,社保大批开立新账户,而当时恰好是股票指数的底部,2年半间,股市走牛,上证指数从不到1000点冲到了17年底的6000点,翻了6倍多。而当市场陷入狂热,甚至高喊8000点、1万点不是梦时,社保基金已于当年4季度开始全线撤退,减仓1/3。而之后的股市行情大家都知道,A股暴跌,1年时间从6000多点跌到了不到1500点。而在后续的2008年末到2009年初,当时是金融危机后期,股市处于低位,社保基金同样出手增仓,后续市场表现依然出色。
既然社保资金关乎国计民生,投资业绩相对稳健,我们可以采取跟随策略。也就是说,社保重仓股类型和数量的变化,会给我们带来重要的参考信息,帮助我们把握市场节奏和风格的变化,是个较好的参考。
第五个主题是独角兽概念。
近2年,独角兽很火。我们的喜马拉雅就是个独角兽企业,用户朋友知道它有个123知识狂欢节,16年首届的时候销售额只有5000多万,17年已经2个多亿了,18年达到了4个多亿,成长非常快。而业内对独角兽企业也有个定义,是指设立不到10年,估值超过10亿美元,但还没有上市的创业企业。
独角兽企业很诱人,一旦上市,投资人可以获利很多倍,但大多数人实际上都投不到,所以只能退而求其次,寻找股票市场上的相关股票。这里需要说明下,独角兽概念股并不是指独角兽企业本身,而是它的产业链上下游或者有股权关联的公司。比如:之前小米上市前的供应商“普路通”,它是做电子信息行业的供应链管理服务的,小米供应链很有名,而它就是其中的一大背后贡献者。另外还有华西股份,它的全资子公司一村资本投资了宁德时代,在宁德时代18年4月上市之前就迎来了一波上涨。这些是已经上市了的独角兽的相关股票,还有未上市的,比如蚂蚁金服,A股中的张江高科就有间接投资它,金额高达十几亿元。独角兽企业上市,相关的概念股也能从中受益。
独角兽概念是个有前景的主题,但这里我还想给大家提示几个风险点。一是务必要理清概念股和真正独角兽企业之间的区别,两者并不是一回事儿,不要盲目蹭热点。二是很多被炒作的上市公司,事实上和“独角兽”概念没有任何关系。比如富士康在18年6月上市,它的所谓概念股安彩高科,主要是做光伏玻璃和天然气管道的,当时有市场传言它的二股东就是富士康的控股股东,两者是直系兄弟关系,所以富士康上市前的3月到5月底,这只股票大涨,涨幅高达30%。但后来,该公司发布公告,两者没有任何关系,富士康的上市对它也无任何影响。所以之后,它在6月份仅一个月就跌了25%。三是并不是所有独角兽企业都会选择上市,而且时间也不一定,华为坚定称不上市就是个例子。而且即使政策给独角兽企业大开绿灯,它们登陆A股也还需要满足其他条件,所以我们投资时还是要具体问题具体分析。
第六个主题是高送转。
我们先来看一组数据,上市公司科士达,上市7年股本增加了4倍,北信源5年股本扩大22倍,还有最夸张的易事特,上市总共不到4年,股本却增加了25倍。股本就是股票数量,如此快速的增长,其实是高送转引起的。高送转是指上市公司送股和配股的比例比较高,送转股本质是一种再融资方式,本身不改变公司价值的。但在A股市场上,很多时候,实施高送转的公司却更容易受到市场关注而成为资金追捧的对象,这样股价在短期就会因资金驱动而上涨。比如易事特在2017年就有10股转增30股还派0.9元,而当时股价也给了反应,连续几个涨停。
但没过多久,这家公司及其董事长就成为了第一个被证监会立案调查的10转30高送转概念股的典型案例。刘士余主席也说过,中国高送转存在问题,10送30,全世界都没有那么高的高送转。因此,监管措施不断加码,明确了高送转企业的业绩、解禁和减持行为,禁止非理性高送转。只有那些真正具备业绩支撑,有实力和扩张意愿的高成长企业才能获批高送转。
我们相信高送转概念的炒作之风会逐渐消散,投资者要分辨清楚,高送转和好公司是不画等号的,送股也不会改变你所持有的公司股份的价值,只是把你手中8寸的饼分成2块4寸的而已。
第七个主题是破净股。
“破净”是股票的市场价格低于每股净资产。用市净率小于1,就可筛选出破净股。一家公司的总价值等于其负债的价值加上净资产的价值,因此从逻辑上来说,每股股价低于净资产是违背常理的。
而当这个事真实发生时,说明股价跌得很惨。这肯定不是一件好事,因为一家公司只有基本面极度恶化,或者外界的环境极度恶劣,才会使股价一跌再跌,最后竞然连净资产价值都为负了。而当股市下跌时,破净股也确实是跌得很惨的那一类。比如2018年上证指数跌了近30%,而破净板块却跌了近39%,远超平均水平。
但这并不意味着破净股就没有投资机会。因为很多破净股受过度恐慌的情绪影响,是超跌的,已经是地板的下面了,安全边际较高,可能会受到关注而迎来一波深度的超跌反弹,但这可能只是“股价可能不至于这么低”的短期反弹,除非基本面没有任何问题甚至在好转,才可能会有较长期的机会。
第八个主题是员工持股。
华为这家公司有多厉害我就不赘述了,是全球5G的领导者之一,中国的通讯巨头。而它实际上是一个独立的、员工持股的私营公司。简单说就是,华为99%的股份是由8万多名员工持有的,任正非只有1%左右。在这种员工持股模式下,收入是全员合伙分配的,所有成员共享收益,充分调动了员工的积极性,使华为不断壮大。
员工持股通常是以调动员工积极性、完善公司治理结构等名义进行的,能够很好的将企业与员工的利益绑在一起,比如刚才提到的华为,就创造了辉煌。市场也经常将员工持股视为一种激励,有时更把它作为一种股价安全垫,毕竟“不坑自家人”。
然而,股票市场上,很多时候还会出现另一种情况,就是“坑的就是自家人”。截止2018年12月底,A股共有134家上市公司推出了共138项员工持股计划,但近8成都出现了亏损,同时很多还面临着较大的杠杆风险,因为有些资金除了来自员工自筹外,还会通过集合信托等方式筹集,杠杆比例通常为1-2倍。而凯迪生态、智慧松得、腾邦国际等上市公司都出现了员工持股爆仓。所以,员工持股要分两面来看,虽然理论上是好的,但很多时候却是会亏损的。结合员工持股板块的市场表现,行情好的时候,或者有基本面支撑的员工持股标的表现更为突出。
第九个主题是股票回购。
2018年底,A股上市公司掀起了回购潮,有600多家上市公司实施了回购。而在12月底时,中国平安也放了大招,拟启动回购不超过10%的股票,以平安1万多亿的市值来说,对标的资金高达1000多亿元,可以算的上是A股史上规模最大的一次回购了。 在A股市场上,公司发起股票回购往往是一个利好消息。首先,公司参与股票回购往往需要满足特定的条件,比如连续五年盈利、拥有充裕的现金来维持日常运作和现金流需要、股价远低于保守估计的公司内在价值等。其次,回购股票的行为向投资者传递了股价被低估、公司股票具有投资价值的信息,这对于稳定公司股价有重要作用。最后,回购后股本减少,有助于在短期提升企业的股东回报率、每股对应的收益与净利润等。
从历史表现来看,发起股票回购的公司,股价往往也会表现更好。比如美股有个标普500回购指数,中国这个暂且没有,它的涨幅就明显大于同期的标普500涨幅。2018年11月底时,这个回购指数的累计涨幅有450%,比标普500指数的的累计涨幅300%高很多。 回购具有明显积极意义,不过它背后也有些风险因素值得注意。比如大股东可能是为了满足他个人诉求而推动的回购,会造成回购价格和时机不合理;也有些公司谋求短期利益盲目进行回购,导致公司现金减少,对公司偿债能力、研发投入等产生不利影响。当有这些情况时,就会对公司长期发展不利。
第十个主题是摘帽主题。
股票市场有两种股票,一种是正常的,另一种非正常的就是ST。连续亏损3年的公司会带上ST的标记,而如果ST公司最近年度财务状况恢复正常,就可以申请撤除ST标记,俗称“摘帽”。
从历史角度来看,摘帽概念股一直是A股市场经久不衰的炒作题材,摘帽背后代表的是一个公司基本面的质变、业绩的复苏。根据相关法律规定,只有扭亏为盈的企业才有脱帽的可能。当一只ST股摘帽成功,它就会“乌鸦变凤凰”,比如2009年初,ST三安成功摘帽,变更为三安光电,1年时间,股价从0.01元一路上涨到4元。
摘帽是件好事,但如果摘帽后公司业绩持续亏损,那也还会有重新戴帽的可能。有些企业为了摘帽,并不是争取基本面质量的显著转好,而是通过短期的输血或财务上的操纵来实现净利润增长的,而这种增长显然是难以持续的。2018年以来,共有30家ST板块的公司成功摘帽。但根据统计,最新的三季报中却已有13家的归母净利润是亏损状态,占比近1/2。