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29.十年十倍股是怎么炼成的

橡树资本创始人霍华德马克思在其著作《投资中最重要的事》中提到,“价值投资者是防守型投资,他们不主动出击去追捧股票,他们相信时间的价值,愿意寂宴地等待价值的回归,并坚信最终的荣耀属于价值投资者。“毫无疑问,价值投资是一种长期投资行为,但它也有个前提,就是要选出个好的标的。只有发现那些有巨大增值潜力的公司,长期持有它的股票,才能获得陪伴公司成长的长期收益。 我们来看下近十年来的A股市场,上证综指在近十年的最低点正好是十年前08年12月底的1820点,最高点是15年6月的5166点,而现在截止2018年底是2493点。

前段时间网络上有人戏称A股走了很多年,指数又回到了从前。然而如果看个股,即使经历了2018年整体跌幅近1/3的惨淡行情后,市场上依然存在着很多这十年间涨幅超过十倍的股票,比如华夏幸福涨了近50倍,长春高新涨了22倍、片仔廣涨了近20倍。

这些公司都是A股市场上最优质企业的代表,如果我们之前长期持有它们,就可以获得远远超过市场的收益。而今天这节课,我们继续之前公司投资法的内容,看下十年十倍股是怎么炼成的?

我们首先把十年十倍股具体定义为:在近十年里,也就是2008年12月底到2018年12月底,从最低点到现在涨幅超过十倍的股票。通过复盘,我们发现这样的十年十倍股共有32只,而具体分析它们的各方面特性后,发现大概有8个共同基因。这也意味着,有着这些共同基因的股票可能质地更为优秀,未来可能也走出十年十倍股。接下来,我就给大家分别来讲下:

第一,从股价最低点的时间来看,“低成本买入+时间的玫瑰”是炼成十年十倍股的前提。霍华德马克思在其书中谈到,他的投资目标不在于“买好的”,而更多在于“买得好”。当价格相对于价值较低时,潜在收益相对于风险较高,那么此时就是一个不错的布局十倍股的机会。

32只十年十倍股中,从股价最低的时间点到现在所花的时间在9年以上的有一半,少部分是6年,占比19%。9年前也就是08年年底、09年年初的时候,那时候正好是熊市,市场持续下跌至底部的时点,当时很多低价的筹码无人问津。而6年前,也就是2012年年底的时候,也差不多是上一波牛市启动之前一年半,市场整体下蹲形成的黄金坑最低点。

所以时刻谨记:你买的越便宜,你的安全边际就越高,你就越划算。市场的短期大幅下行,除了挤出泡沫外,往往也会使很多优质的公司股票长期来看被低估。低价买到了好东西,还得要括得住。好票子拿的住,拿的久,才能最大限度的吃到鱼肚。

第二,从板块来看,主板市场的十倍股更多。32只十年十倍股中在主板上市的公司有18个,占比在一半以上,而且平均涨幅高于创业板和中小企业版。在之前的课程中我们提到过主板市场上市门槛高、以大型蓝筹公司为主,主板上市公司多为市场占有率高、规模较大、基础较好的大型优质企业。这也就是说,在主板上市,本身就代表着公司的资质是相对好很多的。这样在过去十年,中国经济不断发展的时代大背景下,这些大型优质公司也就可以受益更多。

第三,从行业来看,新兴行业更容易出现高增长公司。我们梳理了32只十倍股的所在行业,发现医药生物、电子、计算机和房地产这四个行业出的十倍股最多。

具体来说的话,医药生物行业的有5个,占比17%,其中生物制品和医疗服务这两个细分行业的公司数量较多。比如我们很多投资者所熟悉的长春高新、片仔廣、美年健康、通策医疗等等都是医药生物行业十倍股的杰出代表。

医药生物行业出十倍股最多,是很容易理解的。健康是人们的永恒追求,而生老病死却又是人类无法避免的,医药和医疗是人人都会有的必需消费品。而且我国在近些年逐渐进入了老龄化时代,这样就形成了很广泛的市场需求。而供给端,优质的医药生物公司更是具有顶尖技术壁垒,这样也就可以走得更高更远。

此外,十年十倍股中电子行业的有5个,计算机的有4个,电子和计算机都属于TMT行业,两者合计有9个,占比共28%。浪潮信息、三安光电、科大讯飞、利亚德等等这些十倍股都是TMT行业的。过去十年中国制造崛起,国产替代化形成浪潮,这样的大时代背景下,整个行业也就有了很强的向上动力,优秀公司也层出不穷。TMT行业代表着未来科技的方向,未来仍将长期是个朝阳的大赛道。

然后房地产的公司有3个,占比9%,这3家分别是华夏幸福、中天金融和阳光城。其中华夏幸福是十年十倍股中涨幅倍数最大的公司,高达近50倍,远超第二名的长春高新22倍。房地产市场在过去属于黄金20年,它的发展速度和取得的成就都是有目共睹的,这样的行业中走出一批优质的十倍股自然也就概率更大了。

总结一下今天的课程,十倍股是A股中最优秀公司的代表,在2008年底到2018年底这十年期间,从股价最低点到18年底涨幅超过十倍的股票共有32只,我们把它定义为十年十倍股。并通过分析它们的各方面特性,发现大概有8点共同基因,由于时间关系这节课我们只讲了前3点。 第一,“低成本买入+时间的玫瑰”是炼成十年十倍股的前提。第二,主板市场出现十年十倍股的概率更大。第三,新兴行业更容易出现高增长公司,医药生物、TMT和房地产行业出的十倍股最多。 还有5点共同基因,下节课我将从地区、企业性质、初始市值、业绩、股权结构这几个方面来阐述。


第四,地区上看,多数十年十倍股位于经济发达地区,良好的区位因素会对企业成长有帮助。

32只十年十倍股中,长三角、珠三角地区的数量最多,近半数的十倍股在这两个地区,具体来看江苏省有5个,广东省和浙江省都是4个。长三角州城市群是我国城市化程度最高、经济发展水平最高的地区,珠三角地区进出口贸易发达,是联系外部经济的重要门户。这两个经济发达的地区有着健全的经济体系,不仅硬件的基础设施更扎实,而且软件的营商环境、投融资环境也远远优于其他地区。良好的经济土壤,是优质公司发展的摇篮,出现十倍股的几率也就更大。

第五,企业性质看,民营企业更易出现十倍股,因为民营企业更具增长活力。

32只十倍股中民营企业有19个,占60%,平均涨幅也高于所有企业平均水平。民营企业体量小、数量多,有较大的成长空间,对比国企,民营企业在体制上更具灵活性、相对平面化的决策机制也更能适应市场环境的变化,有助于经营效率的提升。在整个中国经济体系中,民营经济一直占据重要地位,它贡献了50%以上的税收, 60%以上的国内生产总值, 70%以上的技术创新成果,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量。而其根源在于民营企业本身的优势,有助于充分发挥各项主体的活力,这样在漫长十年的长跑中,优质的民企也就更容易走出十倍股了。

第六,初始市值看,十年十倍股公司初始体量都较小。体量小,耐力强,才能跑得更快更远。

总共32只十倍股中,只有9只股票在08年后上市,剔除掉这9只股票,剩余的23只股票在08年底的平均市值为25亿元,而当时A股平均市值有94亿元。也就是说,初始市值来看,那些走出十倍涨幅的股票在最初体量都是很小的,78%的十倍股市值小于A股平均市值,十年十倍股总市值占A股总市值仅0.4%。

2008年十倍股中市值前三名为格力电器(243亿) 、伊利股份(64亿)、片仔廣(26亿),在当时A股市值排,名中分别是第70位、229位、530位。18年底这三家企业市值分别升至27位、45位、118位。所以,初始市值小的公司再加上基本面的支撑,就可以走得更高更远。

第七,业绩基础坚实、靓丽。

业绩是股票投资的基础,业绩增长是驱动股价上涨最主要的因素。我们之前在估值那一课讲过相对估值法,先来回顾一下公式,股票价格=市盈率*每股收益,市盈率代表估值,每股收益代表业绩。在32只十年十倍股中,即使在最低点也只有两只股票的EPS为负, 94%的股票连续维持正的EPS。除了每股收益外,净资产收益率ROE也是一个衡量公司业绩的重要指标。巴菲特认为ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司,32只十倍股中有50%,即16只股票的净资产收益率高于20%,净资产收益率低于10%的只有7只,平均值高达19%,这说明基本面稳定、财务表现良好的公司是十倍股的共同基因。我再举个例子来说明下,涨幅倍数最高的华夏幸福,从09年开始连续9年维持正的每股收益,连续7年净资产收益率在20%以上,最高年份达到了66%。

第八,股权结构看,股权相对集中的企业更好。

在股权集中分散程度上,这些十倍股前十大股东持股比例约50%,只有1家企业前十大股东持股比例小于30%。股权的相对集中可以减少公司的内耗,避免公司因股权分散、内部制衡过强而造成的决策效率低下。以万科为例,前几年万科不断被举牌就是因为股权过度分散,当时万科前十大股东的持股比例合计不到35%。万科与宝能的股权之争使公司的持续正常经营受到挑战,投资者利益大为受损。

总结一下今天的课程,十年十倍股共有的8点基因,上节课我们讲了要低成本买入并长期持有,主板更优质,医药生物、TMT等新兴产业更好,这节课我们讲了剩下的五点。分别是:第四,公司所属地区在经济发达地区更好;第五,民营企业更易出现十倍股;第六,公司初始体量都较小,体量小,耐力强,才跑得更远;第七,业绩基础坚实而靓丽;第八,股权结构相对集中。这8点是十年以来十倍股的共同基因,这也意味着有这些共同基因的股票可能质地更为优秀,未来更可能跑出优秀的长期业绩。希望投资者们多加关注。

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