资金面是我们做股票投资时绕不开的一个角度。一个股市要走牛,需要资金流动性的注入,比如我们上一个大牛市,也就是2014年年中到2015年年中这一波,实际上就是杠杆资金推动的,被业界称为资金牛。而之后政府清理配资,杠杆资金不断被抽离,资金端去杠杆直接导致股市进入股灾模式。这就是资金面对整个股市的重要性,而对于细分板块、行业、个股而言,它也有很大的作用。我们经常可以看到很多股票投资者,尤其是散户,热衷于看盘,看资金流向,希望从中能发现股票可能要涨或可能要跌的蛛丝马迹。也有小部分人利用这一点,反向而行之,获得不菲的收益,比如说徐翔早期时候的宁波敢死队,就是把股票拉涨停,吸引散户跟随主力资金进入,然后抛出股票获利。
这节课我会着力于整个A股市场的资金格局来分析,简单说就是股市中谁才是大玩家、大金主。
我们根据目前最新的2018年三季度数据,整个A股市场总市值53万亿元,前十大股东持仓市值39万亿元。如果从A股全部参与者的角度考虑,自然人投资者主要是两类,一类是公司的董事、高管,一类是散户;机构投资者根据wind的分类,可以分为公募基金、保险、阳光私募等16种类型。A股的投资者结构,我们无法根据公开信息获取准确的数据,但是从上市公司定期报告中披露的大股东数据以及各机构的重仓股数据中,我们可以得到一个大致的轮廊。以前十大股东持仓市值作为该数据的名称,可分成两大部分,一是自然人投资者,这里主要是公司的高管,占比37%;二是机构投资者,共有近1.6万家,占据着不到25万亿元的市值,占比63%。
自然人投资者中的董事、高管,也是公司的重要股东,他们持有的股份中很多是限售的,导致了他们虽然持股比例很高,但变动很受限制,增持、减持之前需要发公告。他们的增减持行为对股价有非常重要的影响,一般来说,出现大幅减持,公司股价会应声下跌,出现大幅增持,股价则会上涨。
自然人投资者的散户,由于资金极度分散于不同个体中,再加上散户的一些固有劣势和毛病等,他们经常会损失惨重。按照很多散户朋友们自己的说法,这叫做“被割非菜了”。我们再来看下散户过去时候的历史,这里我们用A股的总市值减去十大股东中机构的市值来作为替代变量,这样散户个人的持股市值近28万亿,占比53%,不过这样计算也是有误差的。
我们可以根据数据的变动情况来感受一下散户个人占比的趋势变化。08年底时,散户是股票市场上绝对的霸主,占比高达86%。但之后漫长熊市,散户逐渐退场,直到14、15年那波大牛市到来,又都疯狂涌入。在14年年中的牛市前夜,散户占比55%,而在15年年中的牛市顶峰时,散户占比达到了58%。之后散户的比例就一路走低了, 16年底占比57%, 17年54%, 18年53%。在A股市场,散户逐渐离场是个趋势,但大牛市出现时,他们短期也会受到刺激再次涌入。
机构投资者中,我们把全部的16种机构分成三个档次:第一档是金主。它们是在十大股东资金池内,持股占比大于1%的玩家。第二档是参与者,它们的持股市值占比在0.1%到1%之间。第三档是其他,也就是占比小于0.1%,目前可以忽略不计的主体。接下来,我们分别来说下。
第一档金主,有5个金主,从大到小排列分别是一般法人、国家队、保险公司、基金、陆股通。由于金主是A股市场的主要玩家,所以很多时候他们会成为整个市场的主导资金,直接影响着市场风格的变化。我们分别来说下这五大金主。
第一大金主是一般法人,占前十大股东持仓市值的46%,持仓市值18万亿元。这一类其实是个排他项,相当于其他,指的是所有机构类型中除了提到的类型以外的其他类,里面包含产业资本、原始股东中的机构法人、定增加入的机构法人等等,整体比较杂,我们很少去跟踪他们的情况。
第二大金主是国家队,占前十大股东持仓市值的7.4%,持股市值大概不到3万亿元。这里的国家队主要是指证金、汇金、证金资管、证金定制基金和外管局旗下的投资平台这五个。我若是反问大家, “国家队”这个词儿第-次听说是什么时候?相信很多人都会说是2015年。的确如此。08年底时,只有中央汇金持股了点工商银行的股份; 14年年中牛市初期时,持股数量也仅10只而已,大多还是些银行石化股;之后,哪怕是15年年中大牛市达到顶峰时,持仓股的情况也依然是这样子的。但后来出现了股灾,一片哀鸿遍野下,国家开始救市,国家队这个概念也相应变得广为人知,它们也是从那时候起开始不停的买买买,半年时间,持股市值从过去的1.9万亿飘到了2.8万亿,持股数量也从过去的10几只扩到了1300多只。再之后,16年、17年包括18年,国家队的持股市值占比一直都维持在7%左右。
第三大金主是保险公司,占比不到3%,持股1万多亿元。保险公司在吸收存单募资的同时,也会将它的部分资金用于投资购买股票。这方面有个热点当时受到了社会的广泛关注,那就是宝能以野蛮人的形象强硬推开万科的控制权大门。不过在国外,保险资金一直都是长线资金的代表,在市场中的占比地位很高。而在中国,这方面较为薄弱,在08年底的时候,保险的持股市值占比只有0.4%,但之后不断提高, 14年是3.6%, 15-18年稳定在了3%左右。
第四大金主是公募基金,占比2.4%,持股了9000多亿元。公募基金,大家应该都是比较熟悉的,这里我就不多说了。08年底的时候,公募基金是仅次于一般法人的市场第二大金主,持股市值占比8%,相比第三的保险公司0.4%而言,遥遥领先。不过之后地位上却逐渐褪色, 14年年中的牛市前占比是6%, 15-17年占比分别是4.6%、4.2%,3.9%,而现在都只有2.4%了。
第五大金主是陆股通,占比1.6%,持股6400亿元。那什么是陆股通呢?这要从互联互通机制说起,过去A股与港股没有联通交集,后来有了沪港通和深港通,内地投资者可以买港股,香港投资者也可以买A股,而后者买A股的就叫“陆股通”,进入A股的香港资本和国际资本就叫“北上资金”。相反,买港股的中国内地资本就叫“南下资金”。陆股通是在2014年才开始有的,但当时北上资金的量级很小,15、16年的占比都近乎为0,直到17年底才提升到1%。
第六大金主是非金融类上市公司,占比1%,持股3700亿元。有很多上市公司会投资股票市场,从08年到18年,08年的时候占比0.3%, 14年到18年都保持在1.1%左右。