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31.如何发现资金流向中的机会与风险

股票市场的涨跌是由多个变量共同驱动的,其中股票市场的流动性衡量了场内资金的供需关系。抽水与蓄水的相对关系决定着资金池的体量,也是判断股市环境的重要因素之一。

股市资金的蓄水端,主要包括各类型的投资者投入的资金和杠杆放大的资金,蓄水的能力与宏观环境的整体流动性息息相关。一般关注以下投资主体的行为:个人投资者;机构投资者;杠杆资金;海外投资者。

从抽水端来说,主要包含企业的融资行为及产业资本的交易行为。融资行为包括企业IPO的数量和规模,增发配股等再融资的数量和规模;产业资本的交易行为主要关注限售股解禁规模,这反映预期流出,还有重要股东的二级市场净减持规模,这反映实际流出。

大部分时间,A股是处于“抽水”与“蓄水”动态平衡状态,资金的短期流动并不会引起股市的剧烈波动。但是,旦两端出现长期连续的不平衡,以至于引起投资者对股市流动性预期的改变,那么资金面就成为股市动荡的核心因素。

比如:2014到2015年6月的牛市,是杠杆资金入市推动的,随着6月开始监管部门严查杠杆资金入市,相当于关闭了“蓄水”端,行情快速转向,带来市场恐慌性下跌。所以我们可以通过观察“蓄水”端与“抽水”端的资金流向变化,来发现股市存在的机会与风险。

下面我们先来看资金流入端,这方面我主要给大家讲一下可以通过观察哪些数据指标来追踪个人投资者、机构投资者、杠杆资金和海外投资者的资金流向,一般而言,资金净流入量多的板块涨幅会较好。

一是个人投资者,根据东方财富数据显示,截至2019年1月11日,我国股票市场期末投资者账户数量总计约1.467亿,其中,个人投资者账户数量约为1.465亿,占比高达99.76%。可见,在我国股票市场中个人投资者的数量占绝对优势。个人投资者的资金流入,我们可以用证券交易结算资金指标跟踪。证券交易结算资金余额能够清晰的反应资金流入与流出情况,预示着后市的涨跌。比如余额越多,说明未来股市资金流入就越多,市场较为活跃,投资者情绪高涨,市场行情向好。

二是机构投资者,这部分数据披露比较完善的是公募基金,我们可以用新发基金份额跟踪,尤其是新成立的偏股型公募基金份额。2015年7月,是偏股型新成立公募基金份额的爆发期。新发基金份额高,那么股市资金流入量就大,后市看涨,我们可以通过观察资金流入板块,来预测该板块未来行情走势。

三是杠杆资金,我们可以用融资融券余额来追踪。比如2013年和2014年的时候,融资融券余额占A股总流通市值的比例从不到1%迅速上升到了4.5%以上,而这也是那一轮牛市被称为杠杆资金牛的原因。2015年股灾,资金端去杠杆,这个比例从顶点4.5%以上暴跌至目前2%左右。一月第一周融资融券交易额占比全部A股成交额均值为7.58%,前值7.01%,两融交易占比上升,说明两融交易活跃度提高,改善A股资金面,行情向好。

四是海外资金,也就是境外投资者,这部分要主要关注沪股通、深股通和QFII及RQFII等的资金动态。我们知道受A股加入MSCI新兴市场指数影响,外资持续涌入。比如,19年1月第2周陆股通净流入157亿元,环比增长144%,陆港通资金大幅净流入带动A股资金面的改善。从资金净流入的行业来看,陆股通资金短期净流入金额较高的行业,未来短期的涨幅较好。

与“蓄水”端相反,资金流出端则可能预示着市场的下跌,可以通过观测板块的资金净流出量来帮助我们判断市场走势。同样,“抽水”端也包括四个方面,下面我们逐一来看一下。

一是IPO, IPO是企业在一级市场募集资金的主要方式,构成股市资金的流出。因为上市企业募集资金会直接分流股市资金,而且网上公开发行需要提前冻结大量资金,可能会降低股市流动性,所以IPO的发行会影响投资者对股市流动性的预期。不过IPO实施细则的新规出台后,大幅减少投资者申购新股时需要冻结的资金数量,因此IPO融资对股市资金面预期的影响也相应变小了。2018年以来,股权融资规模显著收缩, IPO审核越发严格,发行速度有所放缓。

二是再融资,这是企业通过股票市场获取资金的另一个重要形式,同样会造成股市资金的流出,其中定增是上市公司近几年最主要的股权融资方式。14年以来定增市场风起云涌,发行规模远大于IPO,是上市公司实现内生发展和外延扩张的重要手段。一般而言,再融资密集期带来的资金需求会冲击股市流动性、从而造成市场下跌。

三是限售解禁,它对A股市场产生冲击的关键点在于减持。减持造成短期内股票供给量的增加,造成股价的下跌,同时对市场买盘资金流动性产生压力,所以很多投资者都形象的把限售解禁减持比喻为“洪水猛兽”。虽然解禁并不等同于减持,而且就算减持也不是一下子就减持完,但是对于一些众多股东的解禁限售股,投资者心理上会看空,所以股价还是会大概率下跌。

四是产业资本减持,我们知道产业资本也是二级市场不容忽视的交易主体。产业资本是公司运营的直接参与者,对公司的真实情况也非常了解,所以我们应该关注一些重要股东的增减持行为,通过重要股东的行为来判断市场未来的行情走势。2018年12月,A股大规模减持,且净减持金额进一步放大。据统计,当月净减持金额为102.181亿元,这必然带来整个市场情绪的萎靡。进入2019年,产业资本开始增持,一月第一周净增持3.91亿元,第二周净增持10.59亿元,给市场带来很大信心。

通过以上的讲解,相信大家都明白了通过哪些指标来分析股市的资金流向以及股市的资金流向蕴含着哪些机会与风险。下面我们就来看一个具体的例子:

(2019年)一月第一周陆港通资金流入额最高的行业是食品饮料行业,净流入额4.75亿元,一月第二周陆港通资金更是大幅加仓食品饮料板块,净流入高达34.75亿元,根据我们上面所讲的内容,资金净流入量高,那么板块行情预期看涨。果然,1月10日至1月16日五个交易日沪深300指数上涨1.63%,食品饮料板块上涨5.09%,行业跑赢市场3.46个百分点。

放眼至整个市场也是如此, (2018年)12月第三个周陆股通资金净流出39亿元,重要股东减持19亿元,两融融资余额减少13亿元。资金流入方面,国内新发基金规模20亿元。A股呈现出净流出的状态,预期看跌。我们可以看到, 12月第四个周沪深300指数下跌0.62%。

总结一下,我们可以从“蓄水”端和“抽水”端来追踪资金的动态,从而在资金流向中发现投资机会与含风险。其中“蓄水”端有四个方面,分别是个人投资者,机构投资者,杠杆资金和海外投资者;“抽水”也有四方面,分别是IPO,再融资,限售解禁减持与产业资本减持。

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