Lee's Blog有的人说,中国股市就是“非菜收割机”,90%的普通股民在市场里都赚不到钱。2015年股灾时,中国著名网红军事专家张召忠将军就在节目里吐槽过股市,说自己写书赚的钱都交给了老伴,老伴拿去炒股,结果都没了。但在IPO核准制的背景下,即便是普通散户难赚钱的A股,也有一个几乎肯定能赚钱的方法:那就是打新股。即使什么都不懂的股民,只要打新股中签了,就能“闭着眼睛赚钱”。
但是最近有一个很明显的迹象,就是我国不断积极推进A股的注册制改革,今年下半年科创板将正式推出并试点注册制。那么,在这注册制的大趋势下,未来打新股还会靠谱吗?今天我们就来讲一下这个问题。
我们先简单说一下什么叫打新股。
所谓打新股,就是指用资金参与新股的申购,一旦中签,就买到了即将上市的股票。打新股有诸多门槛,首先申购新股是按市值配售的,在新股申购两天前的20个交易日里,你的帐户平均每天要持有市值一万元以上的股票;其次,每个人可以打的数量也有限制,沪市市值每一万元可以申购1000股,深市市值每5000元可以申购500股。沪深两市分别每1000股, 500股配一个申购号;最后对资金实力也有要求,一旦中签,在结果公布当天24点之前,资金账户中要有足够支付新股申购的资金,否则不足的部分视为放弃认购。
那么为什么打新股能赚到钱呢?这主要源于我国的股票发行机制。2001年以来,我国实行股票发行核准制,核准制带有行政参与色彩,为打新赚钱创造了客观的市场环境。
在我国核准制的背景下,证监会制定了新股发行价格不得高于行业平均市盈率等一系列规则,这就把市场竞价变成了政府定价。于是,本来市场估价市盈率该有几十倍的新股在发行时很可能以十几倍市盈率就卖出去了,这就把股民们高兴坏了,这么便宜当然得买,于是蜂拥而上,一旦打中,就可能赢得许多倍的市值,有人形象的称其为彩票中奖,打是撞运气,打中几乎必赚。比如去年11月15日上市的贝通信,以9.42人民币的发行价,到今年3月2日就涨到了35.5元每股,期间最高达到了42.5元每股的价值,差不多是发行价的4.5倍。
但值得注意的是,核准制下几乎必赚的打新股,在注册制下可就不见得这么好运了。我们来看看注册制和我国现行的核准制的主要区别。核准制遵循实质管理原则,证券监管部门需要对公司是否符合法定条件,是否具备投资价值,以及是否具有良好的发展前景进行实质性判断。而注册制遵循公开原则,监管部门的关注点在于对企业进行合规性审查而不在于判断其盈利能力和投资价值。也就是说,注册制下,审核机关只需确定发行人提供的材料完全真实合规,做到充分的信息披露即可。
相对于核准制来说,注册制下的股市会呈现三个特点:
第一,“壳价值”将越来越低。这是因为核准制下IPO周期长、成本高,急于上市融资的企业有时会借壳以实现快速上市,而业绩不佳的上市公司就能成为稀缺的“壳资源”,如“360″借壳“江南嘉捷”、“贝瑞和康”借壳”ST天仪”等。
第二,IPO将更加高效。在国内,由于审核流程多,IPO上市需要的时间相对较长。如药明康德在港交所从申报到上市仅用了一周,但在A股市场用了半年多的时间。
第三,新股上市多,中签率高,破发多。香港采用注册制,18年共有208家企业在香港上市,其中有99家是内地企业,而在A股上市的企业只有108家。上市表现来看,在港股208家上市公司中,上市首日出现破发的个股达66只,占比32%。到年底共有150家公司破发,破发比例高达72%,而18年A股新股破发率只有9.8%。
在这样的情况下,注册制将会对稳赚不赔的打新股造成三点影响:
第一,上市公司稂莠不齐,**“打”到的新股质量难以保障**。由于注册制下,上市门槛放宽,取得上市资格已经不再是优质企业的信号。在这种情况下,如果我们没有一双“慧眼”,识别优质公司,那么就算是中签,“签”的好坏也得不到保障。
如港股亚历氏电讯公司(ATLINKS),是世界知名的电话机制造公司,虽然经历了首日挂牌的暴涨,但由于公司后期业绩不佳、毛利减少,短暂的辉煌后就一直处于下跌状态。截至18年末跌幅比例高达82%,紧随其后的是欧化和毛记葵涌,分别下跌82%和79.6%。
第二,就算打到的是优质股,也可能被市场看衰。如2018年5月,顶着“独角兽第一股”光环的药明康德A股上市后取得了16个连续涨停,在港股却并不被看好。12月13日,药明康德首日在香港上市就出现了盘中破发的情况
除了独角兽概念股一地鸡毛外,生物科技类的新股也难以幸免,比如年内首发价最高的百济神州-B首日收盘就低于发行价108港元每股,以及歌礼制药-B上市后股价遭遇“腰斩”等。小米18年年初曝出上市行动时候的是1000亿美元的估值,到最终7月9日以543亿美元的估值发行。然而,就算以询价下限进行定价,首日开盘后也没有逃过跌破17港元的发行价的命运。
第三,定价机制更趋“市场化”,一二级市场之间的溢价水平降低。在注册制下,公司价值不再由监管机构确定,而是在充分披露信息后由市场决定。这样一来,新股的溢价空间也不如原来那么高了,甚至还有可能出现负溢价的情况。如港股17年年末上市的隆基转债,其转股溢价率就达到了负30%,因此打新也不能保证能赚取高溢价收益了
总结一下今天的课程,我们介绍了打新股的概念,打新股能赚到钱与我国新股发行制度是核准制密切相关。而未来我国股市会逐渐走向注册制,注册制与核准制最主要的区别是不会对盈利能力和公司价值进行审核判断。
注册制下,股市“壳价值”越来越低; IPO会更加高效;新股上市多,中签率高,但破发多。这样,打新股就会受到三点影响,一是上市公司稂莠不齐,“打”到的新股质量难以保障。二是就算打到的是优质股,也可能被市场看衰。三是定价机制更趋“市场化”,一二级市场的溢价水平降低。目前,我国股市注册制时代仍未到来,只是科创板的试点初现微光,但注册制俨然已经成为未来股市发展的方向,A股在这探索过程中也会越来越健康发展。